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Jeronimo Martins (JM) fait son retour dans montbleu Étoiles. Le titre gagne plus de 17% depuis le début de l’année et surperforme son indice portugais, le PSI 20, depuis son introduction en bourse en 1989.
Jeronimo Martins est une entreprise portugaise dynamique sur le secteur de la grande distribution. Le groupe a réalisé un chiffre d'affaires de 8 691 millions € en 2010 et détient aujourd’hui une position de leader au Portugal, avec les enseignes Pingo Doce et Recheio, ainsi qu’en Pologne, avec Biedronka. Sa principale force repose sur une forte différenciation en termes de qualité des produits, en particulier sur celle des produits frais, mais également en termes de compétitivité prix et de proximité avec le client.
Depuis de nombreuses années, le management a su gagner la confiance des investisseurs, grâce à des résultats excellents et réguliers : un taux moyen de croissance du chiffre d’affaires de 16,8% sur les cinq dernières années, une marge nette en constante amélioration et un ratio "bénéfices nets/fonds propres" de 28% en moyenne depuis cinq ans. Ses résultats du 3e trimestre 2011 confirment une très bonne tendance pour l’ensemble de l’exercice, particulièrement en Pologne. Au Portugal, JM a continué d’augmenter sa part de marché ; son chiffre d’affaires a augmenté de plus de 15% sur les neuf premiers mois de l’exercice ; le bénéfice par action a augmenté de 32%. Côté bilan, la dette nette a diminué de 42%, ce qui témoigne de la capacité du groupe à poursuivre son développement tout en maîtrisant son endettement.
Fin octobre, l’annonce de la conquête, dès 2012, d’un nouveau marché - la Colombie - a attiré notre attention sur le titre. Troisième économie sud-américaine, derrière le Brésil et l’Argentine, elle se distingue par sa croissance et sa stabilité. En termes de croissance, l’Europe pourra lui envier un taux d’accroissement du PIB de 5,5% en 2011. La Colombie affichait déjà + 1,5% de croissance en 2009 alors que la plupart des pays du monde étaient en récession. En termes de stabilité, le pays n’a jamais connu de récession depuis 1945 et son PIB a enregistré un taux de croissance moyen de + 4% entre 2000 et 2010. Indicateur plus intéressant encore pour évaluer le succès potentiel de Jeronimo Martins sur ce marché, le revenu par habitant a augmenté en moyenne de 9% sur cette même période et devrait croître de plus de 4% par an entre 2011 et 2015.
Le groupe prépare son introduction en Colombie depuis 2008 et prévoit d’y investir 400 millions €, tout en assurant pouvoir retrouver une situation de trésorerie nette positive (cash net) d’ici 2014.
Quoi qu’il arrive d’ici 2014, grâce à l’enseigne Biedronka qui réalise 59% du chiffre d’affaires du groupe, la Pologne restera encore au cœur du développement du groupe, en bénéficiant de 70% des quelques 2,2 milliards € d’investissements sur 3 ans.
La conquête du marché colombien est, à nos yeux, un beau challenge, d’autant plus qu’il représente une tête de pont sur le continent sud-américain, probable futur relais de croissance du groupe.
Charles Poinsinet de Sivry
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